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| 市場內憂外患同襲 銅價高處不勝寒 |
在2010 年4 月行情中，銅價呈現出沖高走勢，倫銅在8000 美元之上受到較強阻力，國內銅價再度失守60000 元整數支撐，短期利空消息的聚集打壓銅價強勁走勢。整體來看，源自去年以來的上行趨勢線已跌破，銅價短期繼續(xù)沖擊前期高點的可能性在減弱，后市保持高位震蕩觀點不變。
美元近期依舊維持了震蕩上行形態(tài)，在80 附近整理后，借助于歐元區(qū)危機擴散，美元指數連續(xù)上攻至82 附近，美元新的上升空間有望打開，歐元區(qū)債務問題，后期仍會困擾歐元走勢，美元被動強勢格局將延續(xù)。美國經濟的復蘇以及系統(tǒng)性的風險對于美元走勢都是提振，目前所處的環(huán)境是在兩者之間切換，對于經濟復蘇的強勢美元而言，商品壓力有限；而避險資金推升的行情，對于商品的打壓是顯而易見的。
銅價在4 月借助宏觀數據走好的情況下走出了一輪上行，但是受到高盛欺詐案的短期打壓，及歐元區(qū)信貸危機擴散，導致市場風險偏好情緒降溫，銅價快速回落。同時，中國政府對于樓市打壓政策頻出，連續(xù)組合拳恐對國內市場造成壓力，對建筑業(yè)、制造業(yè)等相關行情沖擊明顯，短期銅市有望進一步下探。歐元區(qū)債務危機仍有進一步惡化可能，葡萄牙、西班牙、愛爾蘭都有可能引發(fā)新一輪歐元危機。但我們應該看到市場仍然存在一些積極信號，除中國外的銅庫存溫和下降，倫銅注銷倉單位于高位，特別是歐美出庫明顯增強，宏觀數據方面也將利多金屬市場，銅價調整幅度有限，內熱外冷格局將持續(xù)。銅價后期將進入高位震蕩格局，短期關注120 日均線支撐，銅價有望在55000-60000 之間整固。
一、 2010 年4 月銅市場走勢回顧及市場形態(tài)概況
A、進入2010 年4 月份以來，倫銅受到歐元區(qū)危機影響走出一波下行，由8000 美元回落至7500 美元；滬銅走勢弱于倫銅，滬銅月內最高曾觸及63619 元/噸的高位，最低57960元/噸，歐元區(qū)債務危機及國內房地產調控政策是近期銅價下行主要原因；最新(4 月20 日)CFTC 公布的美銅持倉報告顯示，基金總持倉持續(xù)增至153954 手，目前基金凈多20914 手。
B、截止4 月28 日，三大交易所銅持倉日總存量進入2010 年4 月出現不同程度的變化，如LME 小幅增倉2705 手至284081 手；而上海銅持倉出現小幅減倉跡象，日持倉總存量月比大幅減倉27466 手至360290 手。
C、截止到4 月28 日，LME 庫存在4 月呈現出穩(wěn)步流出的態(tài)勢，流出8975 噸庫存，目前庫存維持在50 萬噸附近，4 月28 日的庫存量為505350 噸；上海銅庫存4 月中上升33976噸，截止4 月30 日總庫存189441 噸，COMEX 有101128 短噸，小幅回落，三大交易所庫存變化各異。
D、LME 現貨在4 月里維持了30-35 美元的貼水狀態(tài)，與3 月貼水情況相比有所擴大，現貨呈現較大壓力，隨著庫存不斷流出，預計5 月中貼水會有所下降，后期在需求預期提升的情況下，現貨市場有望持續(xù)補漲；而上海銅貼水格局維持在貼水150-50 元附近。
圖1-4:LME 銅到港升貼水 二、 基本面分析
1、宏觀經濟情況
美國最近褐皮書指出，上次調查報告以來，除了圣路易斯地區(qū)報告經濟狀況疲軟之外，其它所有聯儲地區(qū)的整體經濟活動都有所增強。美聯儲說，多數聯儲地區(qū)3 月份經濟活動有所增強，因消費支出和制造業(yè)改善，顯示復蘇面正在擴大，而增長速度沒有顯著加快。
雖然就業(yè)市場總體上仍然疲軟，但看到一些招聘活動，尤其是部分企業(yè)招募臨時職位。
消費物價總體上保持穩(wěn)定，生產商很難轉嫁一些原材料的成本上升。美聯儲主席伯南克說，美國經濟將保持溫和擴張，受建筑支出疲軟和失業(yè)居高不下的制約。
總的來說，美國已經公布的經濟數據顯示民間最終需求增長將足以推動美國經濟在未來幾個季度溫和復蘇。仍然存在許多制約經濟復蘇速度的因素，其中包括住宅和非住宅建筑疲軟以及許多州和地方政府的財政狀況差強人意。
歐元區(qū)債務危機仍有望進一步擴散，繼4 月27 日下調希臘和葡萄牙評級后，28 日標準普爾宣布，將西班牙長期信貸評級從“AA+”下調至“AA”，展望為負面，稱該國經濟增長將比預期更為緩慢。標普還將西班牙主權信用評級從最高級“AAA”下調至“AA”。受此影響，歐元/美元繼續(xù)下跌并創(chuàng)2009 年4 月以來的最低水平。至此，PIGGS 五國中，唯一幸存的只剩下意大利了，不過在歐元區(qū)整體萎靡不振的大環(huán)境下，意大利的倒下，或將只是時間的問題。
根據彭博資料，葡萄牙三年期債券收益率27 日漲至5.22%。這比希臘獲歐元區(qū)國家承諾貸款300 億歐元(400 億美元)的利率還高。由于投資人對希臘政府降低預算赤字的能力喪失信心，希臘因而被拒于債券市場之外。就算紓困希臘的融資成本突破希臘的融資成本，這些國家也不會因此卻步，因為在市場眼中，他們可能是下個出事的對象。希臘三年期債券收益率27 日漲137 個基點至13.72%。愛爾蘭三年期債券收益率漲53 個基點至3.71%。西班牙三年期債券收益率漲12 個基點至2.51%。葡萄牙、愛爾蘭、西班牙等國都有可能進一步財政惡化。
2、房地產市場情況
美國全國房地產經紀人協會日前公布，美國舊房銷售量3 月份猛增6.8%，為4 個月以來首見，經季節(jié)調整后按年率計算為535 萬套，這一增幅略高于預期525 萬戶。
今年3 月份全美舊房銷售量為528 萬套，環(huán)比上升5.2%。對于增幅超預期，這表明美國住房市場在泡沫破滅后正在企穩(wěn)。但真正的考驗是，在今年4 月底首次購房者享有8000美元稅收優(yōu)惠政策到期后，住房市場能否能保持目前的升勢。
美國公布的新屋房屋銷售數據顯示，得益于減稅政策即將到期、抵押貸款利率較低和天氣明顯改善， 3 月份經季調并年化的新屋銷售總量增至41.1 萬幢，環(huán)比大漲27%，漲幅創(chuàng)下了1963 年4 月以來新高。而41.1 萬幢的銷量為去年7 月以來之最，明顯超過經濟學家平均預期的33.5 萬幢。同時，3 月的未售出新屋庫存環(huán)比下降5000 幢，至22.8 萬幢，創(chuàng)下39年來新低。
圖為標普美國住宅價格指數走勢圖。(圖片來源：北京中期、BLOOMBERG)
中國方面，政府連續(xù)出臺抑制一線城市房價過高，特別限制過度炒房等投機行為，2010年之后，連續(xù)的政策組合全便逐步出臺，顯示國內限制房地產炒作的決心，預計對于后期工業(yè)品會產生明顯的沖擊。 3、基金持倉劇變
由2010年4月20日公布的CFTC公布的最新美期銅持倉數據可以清晰看出，COMEX期銅凈多頭持倉大幅回落，總持倉提升情況下，凈多下降顯示空頭力量增強，顯示基金后期對銅市樂觀預期降低，4月20日基金凈多降至20914手，目前多單持倉50461手，總持倉同時穩(wěn)步上行至153954手。
4、中國精銅、廢銅進口情況
海關數據顯示，3月為鍛造銅及銅材進口45.62萬噸，同比增長21.68%，環(huán)比增長41.57%，1季度累計進口107.06萬噸，同比14.26%。預計3月電解銅進口量將超過30萬噸，達到去年上半年的平均水平，3月銅進口數據表現強勁，主要得益于下游銅材需求的快速回升，2月中旬比值的短暫恢復給予市場集中點價時機，此外，由于1季度多數時間比值并不由利于進口，而行情看漲，市場投機博漲進口量也有所增加。
3月廢銅進口36萬噸，2月進口28萬噸，環(huán)比增幅為30.14%，符合我們之前35-40萬噸之間的預期。隨著消費和價格的回穩(wěn)，廢銅進口也從2月的谷底攀升，回歸至正常水平。由于近期海關及檢驗檢疫部門出臺系列規(guī)范廢銅進口的文件，使得市場對政策的擔憂加劇，或將影響進口積極性。此外，由于比值處于低位，進口盈利有限，預計銅進口量將處于穩(wěn)中略降的水平，我們預測 4 月廢銅進口量為32-38 萬噸之間。
海關數據顯示，3月份中國精煉銅進口33.71萬噸，同比增加13.49%，環(huán)比增加53%，絕對值增加11.6 萬噸，1-3月份共進口 75.50 萬噸，同比增加 0.83%。3月生產旺季預期；2 月份一度出現利于進口的比價水平，市場集中點價增加；是3月份精銅進口量增加的主要原 因，而融資銅與博漲進口需求也在一定程度上刺激了進口。預計4月份精銅進口量將保持在30萬噸附近水平。
3月精銅表觀消費量，69.34 萬噸，同比增加 12.11%，1-3月累計表觀消費量 180.26 萬噸，同比增加7.18%。精銅表觀消費維持增長態(tài)勢，但增速較去年同期35%左右的水平明顯放緩，顯示今年中國需求對于銅市的推動力有所減弱。隨著國內冶煉企業(yè)產量的逐步提升，預計4-5月份中國精銅表觀消費將維持較高水平。
5、庫存情況
截止4 月30 日，國內方面，上期所庫存在4 月中穩(wěn)步增加，目前庫存增至189441 噸，仍維持在近幾年的高位，國內現貨期現由貼水幅度縮窄，截止4 月30 日，幅度在貼水50-150元/噸左右，期貨價格下跌與現貨價格滯跌令貼水縮窄。倫敦方面，LME 庫存維持持續(xù)流出態(tài)勢，目前降至50 萬噸，4 月內流出8975 噸，銅價在高位出現了反復的震蕩，倫敦現貨貼水幅度有所縮減，幅度30-35 美元。
三、 技術分析
從技術上來看，至2009 年以來，依托于60 日均線單邊走勢已經出現結束跡象，54000-55000 成為前期調整重要支撐位，銅價將再度測試120 日均線支撐，短期來看滬銅有望進一步測試58000 元支撐，中期頭部已經逐步形成，后期寬幅震蕩可能性較大。
四、 后市展望
在2010 年4 月行情中，銅價呈現出沖高走勢，倫銅在8000 美元之上受到較強阻力，國內銅價再度失守60000 元整數支撐，短期利空消息的聚集打壓銅價強勁走勢。整體來看，源自去年以來的上行趨勢線已跌破，銅價短期繼續(xù)沖擊前期高點的可能性在減弱，后市保持高位震蕩觀點不變。
美元近期依舊維持了震蕩上行形態(tài)，在80 附近整理后，借助于歐元區(qū)危機擴散，美元指數連續(xù)上攻至82 附近，美元新的上升空間有望打開，歐元區(qū)債務問題，后期仍會困擾歐元走勢，美元被動強勢格局將延續(xù)。美國經濟的復蘇以及系統(tǒng)性的風險對于美元走勢都是提振，目前所處的環(huán)境是在兩者之間切換，對于經濟復蘇的強勢美元而言，商品壓力有限；而避險資金推升的行情，對于商品的打壓是顯而易見的。
銅價在4 月借助宏觀數據走好的情況下走出了一輪上行，但是受到高盛欺詐案的短期打壓，及歐元區(qū)信貸危機擴散，導致市場風險偏好情緒降溫，銅價快速回落。同時，中國政府對于樓市打壓政策頻出，連續(xù)組合拳恐對國內市場造成壓力，對建筑業(yè)、制造業(yè)等相關行情沖擊明顯，短期銅市有望進一步下探。歐元區(qū)債務危機仍有進一步惡化可能，葡萄牙、西班牙、愛爾蘭都有可能引發(fā)新一輪歐元危機。但我們應該看到市場仍然存在一些積極信號，除中國外的銅庫存溫和下降，倫銅注銷倉單位于高位，特別是歐美出庫明顯增強，宏觀數據方面也將利多金屬市場，銅價調整幅度有限，內熱外冷格局將持續(xù)。銅價后期將進入高位震蕩格局，短期關注120 日均線支撐，銅價有望在55000-60000 之間整固。
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